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建材關注人民幣貶值最受益的國際工程企業薦

2020-01-19 06:13:04来源:励志吧0次阅读

建材:关注人民币贬值最受益的国际工程企业 荐 股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

事件:离岸人民币兑美元一度跌破6.7 ,中间价创新高到6.5 人民币贬值再度受到市场强烈关注

人民币贬值对国际工程承包企业主要带来三方面影响:(1)从增量角度看,接单能力增强

由于国际工程承包企业一般有大量设备和部分劳务是从国内采购,以人民币计价,人民币贬值后成本下降,报价更有优势,在海外的竞争力增强(2)从存量角度看,存量合同的毛利率将提升在手合同工程金额通常以美元计价,人民币贬值后,存量合同的结算收入上升,但是成本端,很大一部分是以人民币计价的,不受汇率波动的影响,即成本增加的幅度低于收入增幅,合同毛利率得以上升( )从资产角度,汇兑收益上升当外币的流动资产大于流动负债时,人民币贬值带来汇兑收益提升虽然企业会做一定的套期保值,但是在当前一致预期人民币贬值的背景下,企业套保的量会比较少,不会完全覆盖汇率波动的影响

投资建议:海外工程占比较多的企业更受益于人民币贬值,假设人民币中间价未来保持在6.6的水平,并且不考虑汇兑收益的提升和接单能力增强,仅考虑存量订单毛利提升带来的影响,我们测算得出:毛利提升税后占中工国际15年净利润164%,占中钢国际15年净利润152%,占中材国际15年税后净利润156%

中工国际:在手订单506亿元,全部为国外订单,我们假设成本端的50%以人民币计价,公司海外项目毛利率约17%,则则其中有210亿的成本(506*0.8 *0.5)是受汇率波动影响的,毛利总计可以提高2 亿(()*0.078),税后(按25%税率,下同)占15年净利润164%公司业绩快报显示四季度收入降幅快速收窄,全年生效订单大幅增长70%今年与中投旗下公司合作成立基金管理公司,借助资本力量撬动海外项目新业务探索方面,子公司沃特尔正渗透水处理技术全球领先,率先实现国内的商业化应用暂不考虑汇率影响,预计公司15/16年利润增速21%/2 %,对应净利润为10.51亿/12.9 亿,对应PE为18X/15X

中钢国际:公司存量海外订单150亿,劳务部分一般是由当地业主解决,不计入合同金额,大部分设备是从国内采购,我们假设成本端的80%以人民币计价,公司海外项目毛利率约15%,则其中有25.5亿的成本(150*0.85*0.2)是受汇率波动影响的,毛利总计可以提高9.7亿((.5)*0.078),税后占15年净利润的152%大股东参与的定增尚未过会,增发价14元,现在16.2元,有安全边际大股东债务危机问题一季度有望解决,和部分银行的合作恢复,有利于国内和国外业务的开展, D金属打印下半年有望在民用领域实现商业化暂不考虑汇率影响,预计公司15/16年利润增速16 %/12%,对应净利润为4.8亿/5. 8,对应PE为22X/19X

中材国际:执行合同450亿左右,假设75%是美元合同,公司海外项目毛利率约12%,则其中有157.5亿的成本( 44*0.88*0.52)是受汇率波动影响的,毛利总计可以提高14.6亿(( .5)*0.078)税后占15年净利润的156%公司尚未完成的增发底价15.5元,当前股价11.1元,安全边际高,15年收购安徽节源,未来将向合同能源管理和环保领域投入更多资源预计公司15/16年利润增速 74%/ 2%,对应净利润为7.0 亿/9. 1亿,对应PE为18X/14X

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