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联合证券:认购定向增发股份的收益研究

2019-10-09 16:26:09来源:励志吧0次阅读

联合证券:认购定向增发股份的收益研究 2010-07-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

定向增发的频率和规模越来越大,成为仅次于IPO的融资方式。投资者对定向增发概念的关注,一面体现在定向增发股票在二级市场上的投资机会,另一方面,对机构投资者来说,认购定向增发股份的盈利状况也很值得关注。我们观察发现,自2006年以来近300起面向机构投资者的定向增发事件中,低溢价增发的比重最大。但在熊市中,非溢价(折价和平价)发行的定向增发更多。

在持有定向增发股份的锁定期内,大部分的投资者能获得正的账面收益。在定向增发之初,市场对定向增发概念的追捧使得二级市场上股价上升,绝大部分定性增发股份有正收益和正Alpha。但持有期增长,随着市场对定向增发概念热情的冷却,收益、Alpha都有所下降。

持有定向增发股份解禁之后,假设投资者在解禁后30日将所持股份全部抛售,根据我们设计的2个抛售策略,大部分行业都能获得正收益和正Alpha,其中交运设备、食品饮料、化工等行业收益和Alpha比较大。有色金属、公用事业行业适合于用几何级数递减策略抛售,而交运设备行业、轻工制造行业适于再解禁后30日内均匀抛售。

对于在2010年6月30日尚未解禁的定向增发股份,以2010年6月30日为截止日期,计算他们的收益状况。计算发现,受整个市场下跌的影响,虽然有部分行业收益为负数,但除了房地产之外的行业,都能获得正的Alpha,并且获得正Alpha的比例也都比较高。

自2006年《上市公司证券发行管理办法》实施以来,定向增发的数量和募集资金的规模越来越大,已成为除IPO外最受欢迎的融资手段。一方面,定向增发的二级市场投资受到投资者的关注,我们在在2010年4月《定向增发的公告效应》的报告中,研究了定向增发事件在二级市场带来的超额收益;另一方面,随着定向增发事件的增加,参与定向增发、认购定向增发股份的机构也越来越多。尤其是最近报导的,熊市中两私募参与定向增发博得满堂彩,更引起对机构投资者对参与定向增发收益状况的关注。

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